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    需求减弱带来剪刀差将打压焦煤价格

    http://www.t4jsm.com   更新时间: 2020-02-28 11:23:20   期货日报

      春节期间,煤矿开工较低,受疫情的冲击,煤矿复工时间大幅延迟,导致供应量有限,原煤采购压力加大,港口库存下降明显;而春节期间,焦化厂开工率维持在较高负荷,需求较好,以消耗自身库存为主,供需缺口量随着复工时间的大幅延迟逐步累积,导致现货价格较为坚挺,期货价格大幅上涨。随着下游需求持续走弱,焦煤供应上升,焦煤价格有望震荡下跌。

      短期供应:供应端恢复较快

      煤矿开工率已开始高于下游焦化厂:主产地复产煤矿增多,山东、河北地区煤矿基本已完成复产,山西国有煤矿多已恢复生产,民营煤矿本周复产进度加快;据国家能源局统计,2月17日,全国在产煤矿1274处,产能29.15亿吨/年,煤矿产能复产率70.2%。

      洗煤厂开工率回升较快:截止2月19日,根据MySteel调研数据,全国110家洗煤厂开工率58%较上周值增加11.6%,日均产量50.9万吨,周环比增加9.9万吨。洗煤厂开工率回升较快,预计下周洗煤厂开工率将会首次超过下游焦化厂开工率。

      蒙古国将于3月2日恢复煤炭出口:蒙古国政府表示,从3月2日开始,恢复煤炭出口的决定;甘其毛都口岸铁路外调于17日开始恢复,因中蒙运输通道暂时关闭,目前主要以消耗库存为主,公路外调依然停滞;从蒙古国进口炼焦煤烟煤占比进口炼焦烟煤45%,从蒙古国进口的炼焦烟煤占我国炼焦精煤7%左右,随着蒙古国的煤炭恢复出口,焦煤供应偏紧局面将得到部分缓解。

      短期需求:下游开工率继续下滑

      下游钢厂库存累计,主动减产检修:终端需求停摆,炼钢利润快速收缩,迅速累库,钢厂减产力度逐渐加大。供应端在疫情冲击下也受到部分影响,短流程钢厂无法复产、长流程钢厂近期检修力度也开始增强。但相对而言高炉停工检修的成本偏高,有利润下自身主动停产的意愿较弱;随着下游需求完全恢复,仍需要一段时间,高炉开工率及焦化厂开工率有望继续维持低位水平一段时间。

      焦化厂原料供应偏紧缓解后的开工率小幅回升:焦炭企业受原料紧张及汽运紧张的影响已率先实现减产,导致目前焦炭价格短期偏强。目前汽运已经在快速实现复苏中,其运费快速回落,后续仍有利润的焦化企业可能从减产开始逐渐提产,后续焦炭价格仍有回落压力,炼焦利润面临着收缩预期。

      焦化厂利润回落后开工率料再次下滑:随着焦化厂原料供应上升,焦化厂开工率短期回升后,焦化厂的利润将再一次压缩,焦化厂的开工率将有望再一次下滑或者低位运行。

      中长期供需背景:供应过剩

      优质产能释放,产量增速较快:根据能源局、发改委新前几年批复煤矿项目可以大致推测出,预计2020、2021年生产产能增速同比增速分别为3.7%、4.0%。炼焦煤占原煤的比重较少,但由于前几年优质煤炭产能的投放,新投产的煤矿项目投产中炼焦煤的占比将会增加,随着原煤产量的增加,炼焦煤的供给增速也将大幅增加,预计未来两年焦煤的供应增速为5%、6%。

      焦煤内外价差维持高位,进口动力较强:进口方面,由于焦煤内外价差较弱,进口利润颇丰,进口政策趋于宽松的情况下对焦煤供应有较强补充。预计明年焦煤内外价差会持续扩大,进口增速依然较快,预计明年进口炼焦煤增速会有10%增长。

      焦煤需求大幅回落:未来三年,根据我们对钢铁下游包括基建、地产、机械、家电、汽车等需求的分析,预测我国未来三年粗钢产量的增速分别为6%、4%、2%。由于几年来电弧炉及转炉对废钢的大量添加,导致长流程炼钢占比有所下滑,所以大致预估炼焦煤的需求增速为5%,3%,2%。

      焦煤供应大于需求,价格重心逐步下移:在整体供应端继续大幅增加的情况下,焦煤产能过剩现象将比较明显,预计2020年焦煤将逐步走弱。

      做空主要逻辑:一、主流煤企已基本完成复工,供应持续恢复,随着洗煤厂开工率开始大于下游焦化厂开工率,供应偏紧局面将反转,焦炭需求减弱带来的剪刀差将打压焦煤价格,;二、随着3月2日,蒙古煤炭出口的恢复,对焦煤供应将产生较大影响,对现货价格将形成较强冲击。


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    文章关键词: 焦煤焦炭
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